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    茅台旺季放量 五粮液全年目标有保障

    酒业新闻

    2019-10-09 14:28:29

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    茅台加快电商及KA放量步伐,批价旺季理性回落,建议公司提前准备Q4放量计划,五粮液顺利度过中秋旺季批价考验,全年目标达成有保障。白酒板块分化凸显,高端仍最确定。十月投资建议,继续首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸,精选区域龙头古井、今世缘。食品板块中线布局龙头,关注预期改善,首推伊利、海天、中炬,推荐绝味、桃李,关注榨菜左侧机会。

    报告正文

    茅台旺季放量利好真实需求:加快电商及KA放量步伐,批价旺季理性回落,建议公司提前准备Q4放量计划。1)电商直营开售,提升Q3直营占比。按照19年公司规划,直营店预计供应量为1500吨。物美、华润、大润发等超市共获得600吨配额,天猫、苏宁等3家电商获得400吨配额,合计1000吨。因此预计直营渠道今年仍有较大放量空间。2)放量后批价理性回落,但需求仍未被充分满足。十一期间批价整体回落,KA放量日及电商预定抢购日更明显。理解茅台放量及价格走势有两点:第一,公司自6月份起探索直供方案,加速KA及电商的放量进度,让批价理性回落,利好真实需求。本次放量也可以看作又一次压力测试,从批价走势看,潜在需求明显释放;第二,自去年以来,茅台终端需求始终未被充分满足。建议公司提前准备Q4放量计划,并继续在KA及电商渠道持续放量,方能稳定批价在合理水平。若后续发货节奏跟不上,看至年底批价仍有可能重回高位。

    重点公司跟踪:1)五粮液:全年目标达成有保障,来年增量来自新市场和团购渠道。股东大会反馈如下:中秋国庆市场表现良好,市场秩序明显改善,全年500亿收入目标具有保障。2020年投放规划方向上传统渠道不再增量,配额向优秀经销商倾斜。增量部分来自盲区市场和团购渠道,鼓励开拓团购资源。公司当前处在渠道正循环红利释放期,经销商盈利情况改善驱动下,来年量价齐升逻辑仍将延续,维持“强烈推荐-A”投资评级。2)伊利:双节竞争依然激烈,常温液奶增长保持稳健。草根调研反馈,伊利Q3常温事业部渠道口径保持中双位数以上增速,金典、安慕希保持20%以上增长。今年双节竞争较为激烈,预计Q3渠道费用率有所增加,集团或通过降低线上费用率进行调节。股权激励目标初步落地,未来几年预计业绩确定性更强,资金国际化背景下,伊利估值中枢有望保持在25-30X区间,维持“强烈推荐-A”评级。

    投资策略:继续首推高端白酒,中线布局食品龙头。1)白酒板块:板块分化凸显,高端仍最确定。今年双节旺季收官,行业整体分化凸显,高端价格带增长最为确定。茅台批价短期理性回落,利好真实需求,次高端分化明显,区域龙头表现强势。我们继续重申坚守板块估值切换,首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,精选区域龙头古井、今世缘。2)食品板块:战略配置龙头,关注预期改善。龙头长期持有市占率仍在提升,配置价值依然突出。“有点瑕疵”而估值压制的品种,有望获基本面改善后估值、业绩同步提振,伊利市场预期回调之后,配置价值突出。我们首推伊利、海天、中炬,推荐绝味、桃李,另外榨菜基本面处于触底阶段,建议关注左侧机会。

    风险提示:终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升


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